国企改革

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国企改革是下一阶段主题热点的重点方向。6月5日深改小组召开会议发布了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领dao加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，标志着国企改革路线分歧得到弥合，顶层设计方案的推出时点可能大幅提前。伴随着顶层设计方案的加速推进，市场期盼的改革大潮正在形成，A股市场上国企改革主题也正在促成以央-企改革为核心的新一轮投资机会。
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2. 国企改革在五大方面出现新变化：①强调党管国企是强调控制力的方向体现。控制力的实现方式多种多样，由绝对控股到相对控股的变化仍然可能在大部分非敏感行业发生。“管人管事管资产”到“管资本”的方向不变，事权下放，管资产转向管资本，国企改革依然走市场化的路线；②改革将转向追求质量和效率，改革试点的带头作用放大。深改小组会议上习大大竹席作专项发言，强调了发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。我们认为，央-企改革试点6大集团在顶层设计方案出台之前仍然具有唯一性，试点推进的速度加快改革力度加大；③建立新型的国资管理体制成为国企改革新的重点方向。未来国有资本运营和投资公司将成为管理国企的市场化主体。预测未来国资运营和投资公司逐步将经营权下放，带来国企整体效率的提升。央-企成立国资运营和投资公司的路径和模式可以参考山东、上海和贵州各省试点的新变化；④国资国企的证券化作为央-企改革基础架构的重要性提升，央-企证券化将进一步加速；⑤混合所有制改革在试点范围内进行的改革，试水深度加大，速度加快。混合未来将不仅是民资参股央-企，同样也可以是央-企参股甚至收购民企和其他国企。员工持股也将是实现混合所有制的重要方式。
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3. 央-企改革将是下一阶段主题热点的重点配置方向，存在三大投资机会：①央-企改革试点，特别是国资管理体制和混改的试点（中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团），我们推荐：国投新集、中国巨石、启源装备、国药股份、北新建材、国药一致，另外中粮屯河也将主要受益；②央-企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快，推荐：国电电力、风神股份、一拖股份、葛洲坝；③以行业性的国资运营和投资公司为核心，央-企会进行大规模整合、重组和合并，资源类和高端装备是重点方向，推荐：中国重工、中煤能源、国电南瑞。

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                 央企改革 ：洛阳玻璃、中房地产 、宁夏建材、际华集团、中国汽研、中国海诚、深桑达A、国机汽车  、湘邮科技、祁连山、天山股份、中水渔业 、瑞泰科技、中粮屯河
                 央企合并 ：东风汽车、东风科技、吉电股份、中海海盛、五矿稀土、河池化工 、东方航空
# `- O# g' ]. J" E% h                 军改 ：航天 电器、光电股份、长春一东、湖南天雁、北方股份
0 G1 s. h5 {" l5 l$ D: |* B                 上海国改 ：上海九百、华虹计通、上海梅林、华鑫股份、强生控股、开开实业、海博股份、金枫酒业、外高桥、亚通股份、上实发展、耀皮玻璃、交运股份、申达股份、金丰投资、第一医药、双钱股份、城投控股
- h" w! {/ P' |/ j% K& ]8 f2 X% G  I                 广东国改  ：珠江啤酒 、广州浪奇、珠江实业、岭南控股、珠江钢琴、风华高科、粤水电 、广百股份、中金岭南、广州友谊、广州发展
                 深圳国改：深深房A、深圳燃气
                 福建国改：福建水泥、龙洲股份、永安林业 、青山纸业、厦门港务、厦门空港
& F( j  I4 \! ~) K% H6 B                 山东国改：渤海活塞、山东钢铁 、山东路桥、亚星客车
                 安徽国改：安徽水利 、合肥城建、海螺型材
                 云南国改：云煤能源、云南城投、云维股份
4 ?( X& b; j* O! T7 F# p2 k                 湖北国改：东湖高新、襄阳轴承 、湖北能源
                 甘肃国改：酒钢宏兴、敦煌种业  
                 煤炭 +山西国改：山西焦化
                 煤炭+江西国改：安源煤业
8 g+ {; S; p  I                 制糖+国改：贵糖股份、南宁糖业  
* x' ?$ R7 C7 O% h% g- I/ G) S                东北振兴  ：东北电气、大连港、铁岭新城、长春经开、时代万恒东北振兴 ：东北电气、大连港、铁岭新城、长春经开、时代万恒

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       这是下半年，股市唯一的机会
       作者：安信证券首席策略分析师 徐彪
6 O, e6 z/ Y( E% ]6 H       国企改革近期必有大动作出现，而相关股票也是近期甚至下半年都必须把握的投资方向，不看国企改革，你将失去下半年唯一赚钱机会！徐彪认为，央企 兼并[tag]重组 [/tag]将是国企改革的急先锋，建筑工程、海运 港口、核电 军工 、有色钢铁 等一系列超预期的央企兼并重组将重磅出炉。可以预见，那些熟悉又陌生的“中国神船”、“中国神油”、“中国神建”将续演“神车”的暴涨传奇。
      
       5月和6月，我们先后发出《国企改革，蹄疾步稳！》、《上海国企改革 再领风骚！》两篇国企改革的深度报告，判断国企改革“1+N”的顶层规划将近落地。但我们猜测由于股灾和救市的原因，6月中旬到7月中旬，相关政策的落地受到一定程度的拖延。
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, U1 a3 s' c) B; c5 x' _6 F2 J       近期，包括国家主席xi*、国资委 主任张毅以及国家发改委官方网站，集中吹风国有企业在经济发展中的重要作用以及国企改革在全面深化改革中的关键地位。我们判断，国企改革近期必有大动作出现，而相关股票也是近期甚至下半年都必须把握的投资方向。
      
       关于央企兼并重组的核心观点和判断：
      
       （一）外向型央企的兼并重组：为“走出去”而战，承载国家意志
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       近年来，在依靠固定资产投资来拉动经济持续增长的模式已经开始逐渐陷入困局的情况下，为打开经济发展的新局面、寻找经济增长的新引擎，推进“一带一路 ”、发展并使高端装备 等新兴战略性产业走出去，已经上升为最核心的国家战略方针，同时也被包括资本市场投资者在内的各方人士寄予厚望。以中国中车为代表的一些大型央企，在国家“走出去”的战略性方针下，未来需要担负起的重任自不必多说。
      
       （1）“一带一路走出去”战略下的央企兼并重组
      
* O0 u+ D. z$ ^) v+ Z% w4 j' J       对于被国人寄予厚望用以对抗TPP封锁、打开经济发展新局面的“一带一路”战略来说，央企通过兼并重组“做大做强做优”将在两个方面起到不可替代的战略作用：一方面，陆上丝绸之路 经济带，基础设施建设 先行，大型国有建筑类企业将成为路上丝绸之路的急先锋；另一方面，海上丝绸之路 ，从中国东南沿海出发，经我国南海 ，通过印度洋、再至地中海，大型集装箱 、海运、港口央企首当其冲，必将发挥出重要的作用。
      
4 f# ?) }) J3 w- ~- V5 [) j: }/ N       可能进行整合的央企：中交建&中国建筑、中铁&中铁建、中国远洋&中海发展&中外运&招商轮船
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6 }$ a$ f) L  \. d5 Y       （2）“高端装备 走出去”战略下的央企兼并重组
      
       对于以高铁 、核电、特高压 、军工装备为代表的，中国具有世界相对领先水平的高端装备领域，同一行业中大型央企的兼并重组将非常有利于避免它们在“走出去”的过程中可能形成的恶性竞争。在一些已经“走出去”和未来可能“走出去”的领域当中，中国企业在世界范围内的规模、技术水平、影响力等等还有很大的提升空间，通过兼并重组，同一领域内的央企将有机会在业务、技术、市场等方面形成良好优势互补，通过“做大”为后续在世界范围内“做强做优”打下坚实的基础。
      
       可能进行整合的央企：中核&中核建&中广核、中国重工&中国船舶、国家核电&中电投
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       （二）内向型央企的兼并重组：在去产能与过度竞争中涅槃重生
      
/ s! x6 `/ x! j( U* F& G       自08年“四万亿”引发的后遗症开始显现以来，经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期政策消化期，“三期叠加”之痛已经开始显露无疑。在这其中，无论是经济结构的调整、还是前期政策的消化，过剩产能去化都是必须忍痛经历的过程，而同时，一些行业的过度竞争也是由于产能持续过剩所造成。在习大大定调“做大做强做优”国有企业的情况下，央企将首当其冲，成为淘汰过剩产能和提高行业集中度的排头兵。
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       （1）“淘汰过剩产能”背景下的央企兼并重组
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9 c7 s4 r& A* d       过去7-8年的时间里，由于固定资产投资的过剩和其增速大幅的放缓，导致了相关产业链出现了全面的产能过剩，其中基建、地产线条上的钢铁、煤炭 、有色、建材、化工 等行业成为重灾区，有分析指出，产能过剩已经成为中国经济的"核威胁"。
      
0 U; y, m5 y; ~. W+ Z       对于处在这些产业中的企业来说，唯有超大型企业才能在产能去化的过程中依靠规模、资金、信用的优势艰难地走出来，淘汰过剩产能的这一过程，终将以大部分中小企业破产倒闭的形式画上句号，而超大型企业经过此轮洗礼，将浴火重生。因此，我们判断，此类行业中的大型央企将以兼并重组的方式，抱团取暖、度过寒冬。
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- M- Y  n: p" `, m9 Y       可能进行整合的央企：五矿&中冶、武钢&宝钢、中建材&中材、中煤&神华
      
. u1 V* W4 h: ~# U; r& S) ^# b8 B, N       （2）“提高行业集中度”背景下的央企兼并重组
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  B$ P4 o3 A! y       产能过剩不仅仅体现在传统的资源、原材料等领域，很多简单制造业，甚至是服务业也同样出现了严重“产能过剩”的问题。举例来说，轻工行业下所属的造纸 这一子行业，由于进入门槛较低，经过野蛮生长之后，已经在产能过剩的重压下深陷亏损泥沼。产能过剩、产品同质化严重导致了造纸行业的多度竞争，以致全行业利润大幅下滑，中小企业的关停风暴仍然没有结束。另一个例子是仍然在快速发展的旅游服务业，同样由于行业进入壁垒相对较低、产品同质化严重，导致了旅游服务业过度的价格竞争日益走向普遍化。
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       不仅仅是造纸行业和旅游行业 ，凡是具有进入壁垒相对低、产品同质化严重的简单制造业和服务业，都面临着极低的产业集中度和同业的恶性竞争环境。从央企的角度来说，行业内大型央企的强强联合，有利于这些企业率先从过度竞争的环境中走出来，率先做大，从而提高整个行业的集中度。
      
       可能进行整合的央企：国旅&港中旅、中国诚通控股&中国轻工&中国恒天

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       ○  航运 景气度持续回升，央企整合预期增强
           航运股：中国远洋（601919）、中远航运（600428）、中国海盛（600896）、中海集运（601866）
       ○  电改 配套文件出台时点临近，关注首批售电公司
           电改概念股：内蒙华电（600863）、深圳能源（000027）、深南电A（000037）、科陆电子（002121）
  G: R! y8 t( u% U0 G4 N- Q, }% T       ○  山东国资改革 全面提速，竞争性行业整合空间大
       山东国改 概念股：鲁西化工 （000830）、鲁抗医药（600789）、鲁信创投 （600783）、鲁商置业（600223）

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       三大投资机会：
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) }5 @$ ~5 l% e8 ^/ \, w       一、是央企 改革试点，特别是国资管理体制和混改的试点，包括中粮、国投、中建材、国药、新兴际华和中节能六大集团旗下公司，如国投新集、中国巨石、启源装备 、国药股份、北新建材、国药一致、中粮屯河；
4 h+ C+ @7 M5 h       二、是央企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入 实现证券化进程加快，相关公司包括国电电力、风神股份、葛洲坝、一拖股份；
2 B( u- w1 c- C9 z& w" V. }       三、是以行业性的国资运营和投资公司为核心，央企会进行大规模整合、重组 和合并，资源类和高端装备是重点方向，相关公司包括中国重工、中煤能源、国电南瑞等。
      
* g. i: r# T8 g2 X4 s       四大主线：
       一、航天 系，相关上市公司包括中国卫星、航天长峰、航天动力、航天科技；
       二、核电 系，相关上市公司包括中核科技、东方锆业、上海电力、东方能源、东方电气；
% ^3 i* F! l$ {4 T( ]       三、船舶系，相关上市公司包括中国船舶、中国重工、中船防务；
       四、钢铁系，相关上市公司包括武钢股份、宝钢股份。
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! B( T1 `& E0 S       十大央企上市公司：
       1、中粮集团有限公司（中粮）：中粮生化（000930）、中粮地产（000031）、中粮屯河（600737）
2 @6 b2 n# n3 v. V       2、国家开发投资公司（国投）：中成股份（000151）、国投中鲁（600962）、国投电力（600886）、 国投新集（601918）、中纺投资（600061）
       3、中国诚通控股集团有限公司（诚通）： 中储股份（600787）、岳阳林纸（600963）、 冠豪高新（600433）
$ ~; B7 [8 ^) U. H1 v; s       4、中国轻工集团公司（中轻）：中国海诚（002116）。
       5、中国国电集团公司（国电）：国电电力（600795）、长源电力（000966）、英力特（000635）、 平庄能源（000780）、龙源技术（300105）
       6、中国建筑材料 集团有限公司（中国建材）：中国玻纤 （600176）、 北新建材（000786）、洛阳玻璃（600876）、方兴科技（600552）、瑞泰科技（002066）
( F% ~1 p9 D; V. m       7、中国通用技术（集团）控股有限责任公司：中国医药（600056）
       8、中国医药集团总公司（国药）：国药股份（600511）、一致药业（000028）、现代制药（600420）、 天坛生物
       9、中国节能环保：启源装备（300140）、烟台万润（002643）
       10、新兴际华集团：际华集团（601718）、新兴铸管（000778）